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　　到家业务表现或稳健，到店利润率有望企稳，新业务有望减亏驱动利润释放短期到家业务单量增长稳健，单均价受宏观环境影响承压；到店业务持续投入、关注核销后GTV表现下利润率有望企稳，社区团购业务有望大幅减亏，我们上调2024年、下调2025年non-IFRS净利润预测至317/444亿元（前值：315/493亿元），新增2026年预测616亿元，对应同比增速36.4%/40.0%/38.7%，2024-2026年对应摊薄后EPS5.1/7.1/9.9元，当前股价93.3HKD对应16.6/11.8/8.5倍PE。公司外卖壁垒稳固、闪购业务仍具弹性，待宏观环境复苏、到店业务利润率企稳回升、新业务减亏驱动整体利润释放，星空体育手机版具备中长期配置价值，维持“买入”评级。

　　2023Q4公司收入737亿元，同比增长22.6%，小幅超过彭博一致预期（727亿元）；non-IFRS净利润43.7亿元，同比增长427.6%，大幅超过彭博一致预期（29亿元），源于理财收益及毛利率超预期。（1）核心商业：收入同比增长26.8%，即时配送交易笔数同比增长25.2%，星空体育手机版餐饮外卖及闪送单均金额受高基数及宏观环境影响同比下滑，经营利润率14.5%，同比下滑2.1pct，星空体育手机版源于到店酒旅业务面对竞争环境加大投入及外卖加大补贴影响，单均配送成本受益劳动力供给充足仍同比改善；（2）新业务：收入同比增长11.5%，经营利润率-26.0%，环比缩窄1.2pct。

　　2024年到家业务有望稳健增长，到店关注核销后GTVxk星空体育，新业务有望大幅减亏展望2024年，（1）到家业务：外卖单量有望稳健增长，客单价受宏观环境影响或同比下滑，利润率或小幅下滑，后续关注消费复苏情况能否驱动单量增速及客单价预期上修。（2）到店业务：2024年优先关注核销后GTV表现，利润率有望企稳，待格局更加明朗驱动经营利润率回升带来市场信心修复。（3）新业务：社区团购业务优先注重用户体验而非份额扩张，通过单均价提升、降低补贴等方式积极减亏，其他新业务有望实现盈亏平衡。长期看，外卖增速稳定，到店逐步修复，待闪购、买菜等新业务巩固用户心智、稳定市场份额有望打开整体利润空间。