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　　行业动态分析报告 投资难免风险，吉人自有天相 1 1造纸行业 2005 年 4 月 25 日 报告编号：TX2005- 05／04／25 收盘 天相行业指数 779.48 月涨幅（%） -3.19 天相流通指数 952.43 月涨幅（%） -4.99 上证指数 1169.19 月涨幅（%） -3.13 深证综指 287.18 月涨幅（%） -5.26 资料来源：天相证券投资分析系统 行业指数近一年走势 行业指数近一年走势 资料来源：天相证券投资分析系统 根据各只基金年报的情况，我们利用天相投资分析系统对基金持股的情况进行了统计和分析，结果如下： ? 根据证监会行业分类，从全部基金持仓结构看：造纸、印刷业所占基金持仓份额比重较小，平均持仓比重额比重为0.82%。2004年各季度持仓比例稳步增加，2005年一季度略有回落。 ? 2004年各季度造纸行业比重增长是年中两支新股的上市丰富了机构投资者的投资品种；下半年市场对人民币升值预期增大，人民币升值将直接影响行业进口原材料价格的下降； 2005年一季度持仓市值比重下降是市场对原材料价格上涨预期比较悲观；机构投资者期待行业内包装纸龙头公司的新股发行。 ? 基金主要重仓的对象为：晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业、岳阳纸业。晨鸣纸业一直保持国内造纸纸企业的龙头地位，近两年产能扩张速度加快；华泰股份通过新闻纸产能的扩张成为目前新闻纸行业的龙头，业绩稳定增长，持续发展的能力强博汇纸业星空体育手机版、岳阳纸业凭借资本市场的融资扩产，以期保持增长巩固成绩。 ? 原材料进口依赖问题没有根本解决，进口原材料价格上涨的空间不大，但是仍维持在高位，有成本优势的公司将有更多的主动权；行业内部分化严重，原材料上涨、能源供给紧张和价格攀升，促使行业内部分化加剧，我们关注有规模优势、能源供给优势的公司；人民币升值有利于行业内降低原材料的进口价格；同时将加剧部分纸产品的竞争态势，原材料依赖进口，而产品竞争受外部冲击小的企业将是人民币升值后的受益者。 ? 晨鸣纸业、华泰股份依然保持板块内的优势地位；博汇纸业和岳阳纸业2005年的业绩值得期待；关注造纸行业的新股。 分析师－徐伯男 转 862 联系人－李航 转 810 从基金持仓变化看造纸行业投资思路 从基金持仓变化看造纸行业投资思路 分析师力求报告内容及引用资料客观与公正。文中任何观点与建议仅供参考，据此投资引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料。供天相投资顾问有限公司客户使用。

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